Mucho se habla en estos días de la caída de la acción de LinkedIn, Twitter y otros, de las sobrevaloraciones de mercado y los ajustes y se buscan explicaciones.
Marc Suster, un reconocido VC y emprendedor ha escrito en su blog un magnífico artículo al respecto y estas son algunos temas que toca en el mismo en relación al tema en cuestión (tomo algunas de sus explicaciones y sumo las mías):
- Emprendedores acusan a fondos VCs (capital de riesgo) de que buscan bajar las valoraciones para beneficiarse ellos y los VCs responden que eso es “ingratitud” y que a nadie le sirve eso porque:
- Para el emprendedor levantar financiación con valoración a la baja no es buena señal y genera miedo (pocos lo logran como Foursquare bajando mucho su valor)
- Para el VC (que ha invertido ya en la empresa) no es nada divertido llamar a sus inversionistas (LPs) a decirle que las tenencias del portfolio valen menos que en la ronda previa.
En mi caso opino que se podría especular que las valoraciones a la baja le sirven a fondos VCs con un foco en distress (empresas en problemas financieros) y no conozco casos de esos aún.
A hora bien, de acuerdo a Suster y otros (me incluyo en los puntos donde hablo de aceleradoras y su efecto): ¿Por qué subieron tanto las valoraciones de los startups de tecnología en los últimos años hasta llegar a esta “burbuja potencial”? Simple:
- Mucha plata en EE.UU fue a fondos VCs ante las casi nulas tasas de interés y buscando mejores retornos.
- La vuelta de las ofertas públicas iniciales (IPOs por sus siglas en inglés).
- Nacimiento de aceleradoras que generan mucho dealflow (flujo de startups).
- Nacimiento de fondos de aceleración cuya estrategia de inversión es “spray & pray” (dispersar y rezar): le dan plata casi a cualquiera por las dudas, y el resultado de esto es más startups en el mercado pasando por la etapa de Producto Mínimo Viable (MVP por sus siglas en inglés)
- Otros inversionistas como Family Offices se han pegado a esas rondas ya más avanzadas.
- Incluso jugadores como Goldman Sachs han intervenido en el mercado cuando se está cerca de la salida a bolsa.
- Finalmente último y más importante: la gente está consumiendo en web/móviles como nunca antes y realmente se ha disparado el uso y compra de productos y servicios en la red.
Por todo esto se comenzó a hablar de Unicornios, estas empresas que superan la valoración de usd 1 billón y que según CB Insights había hace unos meses potencialmente unas 180 nuevas. El problema es que se comenzó a hablar de Unicornios en mercados como el de América Latina donde en mi oponión:
- Las aceleradoras son pocas y sin grandes rendimientos y resultados por falta de metodología.
- No hay casi fondos VCs de etapa temprana y menos aun VCs puros para serie A (salvo en Brasil hace unos años pero ya no tanto y ahora en México por el esfuerzo de INADEM — Agencia gubernamental de emprendimiento).
- La calidad del dealflow no es lo suficientemente buena para levantar series A en EE.UU. Muy pocos lo han logrado y han sido los que se han ido a San Francisco o Nueva York a hacerlo.
- Se perdió de vista el foco: se crearon empresas pensando más en levantar fondos que en crear valor.
- Los medios y gobiernos por desconocimiento crearon falsas expectativas.
Hoy en la lista de potenciales Unicornios solo hay una de América Latina: Despegar.com de Argentina, que ya tiene 16 años en el mercado y prepara su IPO. Lejos hemos estado en los últimos 5 años de crear empresas que valgan más de US$ 20 millones. ¿Y acaso eso esta mal?
¡Para nada, al revés! La opción en América Latina es crear RABBITS (real actual business building interesting tech — negocios reales actuales creando tecnología interesante) que en un plazo de 5 a 8 años y con financiación de US$ 500,000 a US$ 2 millones (cifras que sí se consiguen) puedan alcanzar valoraciones de US$ 5 millones a US$ 20 millones generando retornos de 2x a 10x a sus inversionistas, lo cual está muy bien si los fondos se enfocan en “picking the winners” (elegir a los mejores) y no en “spray & pray” ya que para esa estrategia no estamos listos.
Esteban Mancuso. Managing Partner at Velum Ventures – Velum Early Stage Fund – #LeanStrategy methodology designer
