*por DC Palter* – Entrepreneurs Handbook
Prepárate para valoraciones y condiciones que están volviendo a las normas anteriores a la burbuja. Financiar tu startup este año podría ser más complicado.
Ha llegado el nuevo año y muchas empresas emergentes se preparan para empezar a recaudar fondos. No es un buen momento.
Con el Nasdaq cayendo un 33% en 2022, los valores de alto riesgo como Telsa bajando un 75%, el boom de las SPAC muerto, el mercado de las OPV cerrado y las startups en etapas posteriores bajando rondas, es un momento difícil para que las startups en etapas iniciales estén buscando dinero.
Se trata de un cambio radical con respecto a principios de 2022, cuando parecía que todas las ideas locas no sólo recibían financiación, sino también valoraciones disparatadas.
La desaceleración comenzó a mediados del año pasado. Soy miembro activo de dos grupos de ángeles con fondos de miembros. Ambos grupos suelen invertir el 10% del fondo en 10 empresas emergentes a lo largo del año y recaudan un nuevo fondo cada año. Este año, ambos grupos todavía están sentados en la mayor parte del dinero recaudado a principios de 2022. No recaudaremos otro fondo hasta dentro de un tiempo.
Internamente, nos hemos estado preguntando: «¿Dónde están todas las buenas startups?» «No hemos visto nada en lo que valga la pena invertir desde abril».
Hemos visto el mismo número de lanzamientos, pero hemos hecho muchas menos inversiones. ¿Ha bajado la calidad de las startups? Lo dudo. Pero nuestro entusiasmo sí, sobre todo por las operaciones marginales. Hace un año, nos subíamos a bordo de cualquier cosa con impulso. Ahora somos más sobrios y exigentes.
Lo que aún no ha cambiado son las condiciones que nos ofrecen. Mientras que el mercado de valores se ha desplomado, el valor de nuestras casas está bajando, y el interés que podemos obtener de dinero en efectivo se ha disparado, las condiciones de acuerdo que estoy viendo de las nuevas empresas en fase inicial están todavía donde estaban hace un año en la cima de la burbuja. Y eso está causando un desajuste entre las expectativas de los inversores y los fundadores que está impidiendo la inversión.
De 2010 a 2018, una startup típica en etapa inicial que recaudaba una ronda de pre-semilla podría haber tenido una valoración de $ 6M. La misma startup lanzando en 2018-2020 habría sido valorada en $ 8M. Luego, en 2020-2022, la valoración saltó a 10 millones de dólares, si ofrecían una valoración en lugar de una nota sin tope.
Otras condiciones de inversión también se volvieron más favorables a los fundadores durante la burbuja de las startups. La cantidad recaudada por la típica startup en fase inicial aumentó de 500.000 a 2 millones de dólares, mientras que las protecciones de los inversores, como los puestos en el consejo de administración y las preferencias de liquidez, desaparecieron.
Como inversores, nos tapamos la nariz y aceptamos condiciones desfavorables porque todo el mundo lo hacía, y si insistíamos en mejores condiciones, los fundadores se iban a otros inversores.
El boom de la financiación de startups pareció estupendo para los fundadores mientras duró, pero las condiciones atractivas en las primeras rondas son contraproducentes, ya que acumulan problemas para más adelante. Muchas de esas mismas startups en etapas posteriores se enfrentan ahora a rondas de financiación a la baja o al cierre total.
El camino a seguir es obvio, aunque doloroso. Los inversores siguen buscando empresas en las que invertir y lamentan la falta de operaciones atractivas. Las empresas buscan financiación y se lamentan de la falta de inversores. Lo único que falta es un acuerdo sobre las condiciones.
Los mercados grandes y líquidos, como las bolsas y las materias primas, se autocorrigen con millones de transacciones diarias. El precio de una acción de una empresa pública o de una onza de oro siempre está claro. El mercado inmobiliario es menos transparente, ya que cada propiedad es única, pero cada mes se producen cientos de transacciones en cada barrio, todas ellas de dominio público, lo que permite estimar el valor de cualquier propiedad con cierta precisión. Los agentes inmobiliarios que conocen el barrio ayudan a orientar a compradores y vendedores sobre las condiciones que pueden esperar.
Las inversiones iniciales son mucho más difíciles. Hay pocas transacciones y las condiciones son confidenciales. Cada startup es única y su valoración se basa en variables complejas, como la experiencia del fundador, las oportunidades de mercado y la tracción de los clientes. La única forma de estimar la valoración de una startup es hablar con los inversores y leer artículos como éste.
Así que este es mi consejo si quieres ser financiado en 2023.
Olvídate de las valoraciones que los amigos y miembros de la cohorte estaban recibiendo en 2018-2022. La burbuja ha terminado y hemos vuelto a los fundamentos.
Tu startup en etapa inicial que podría haber obtenido una valoración de $ 10M el año pasado ahora está valorada en $ 6M en dólares, al nivel de de 2018. Con la inflación, llamémosla 6,5 millones de dólares. Supongamos que tu valoración actual está un 35-50% por debajo de lo que pensabas.
Del mismo modo, la cantidad que planeabas recaudar probablemente debería reducirse a la mitad. Analiza detenidamente cuánto necesitas realmente para alcanzar el siguiente hito importante dentro de 12-18 meses, cuandos podrá conseguir la siguiente ronda con una valoración más alta.
Las condiciones de «aceptaremos lo que sea» también han desaparecido. Los inversores vuelven a esperar las condiciones de antes de 2018. Si quieres atraer inversores, tendrás que ofrecer:
- Una valoración atractiva o un tope de valoración. No hay notas sin tope o SAFEs.
- Un consejo real, incluyendo un asiento en el consejo para el inversor principal, y tal vez un papel de observador en el consejo para un segundo gran inversor.
- Preferencias de liquidación de 1x o superiores.
- Si se prometen hitos importantes en un futuro próximo, se requieren garantías para ajustar la valoración a la baja si no se cumplen los objetivos.
- Garantías para los primeros inversores de la ronda para incentivarles a no esperar.
- Un plan para hacer más con menos, incluidos salarios más bajos y la contratación de mucho menos personal.
Ahora más que nunca, los inversores se fijan más en las operaciones para evaluar el riesgo frente a la recompensa. Para llegar a lo más alto de la pila y atraer a los inversores, tendrás que mostrar los fundamentos:
- Un equipo de primera clase con conocimientos especializados y experiencia en la creación de una startup.
- Clientes que demuestren que el producto resuelve una necesidad real
- Un foso sólido para mantener a raya a la competencia
- Una oportunidad de mercado lo suficientemente grande como para generar una gran salida.
Como la mayoría de las cosas, el actual reto de financiación es también una oportunidad. Cuando los inversores invertían en todo, cada buena empresa emergente atraía inmediatamente a 10 competidoras con ligeras variaciones de la idea original. Y con tantas startups financiándose, era imposible encontrar el talento necesario. Ahora, con menos agua y abono, las mejores startups tienen espacio para crecer sin verse estranguladas por la maleza.
Las mejores startups seguirán teniendo inversores haciendo cola a sus puertas con cheques. Pero incluso las mejores tendrán que ofrecer valoraciones y condiciones de inversión más atractivas de lo que esperaban.
